La valoración de salida a Bolsa de Uber no tiene sentido
La Oferta Pública Inicial (IPO) más esperada en años está casi aquí. El gigante Uber presentó su preliminar S-1 el jueves 11 de abril y, según se informa, comenzará a operar en mayo.
Si bien la compañía aún no ha proporcionado detalles de precios, se rumorea que está buscando una valoración de ~ 100 mil millones de dólares. En esta valoración propuesta, UBER actualmente obtiene una calificación poco atractiva.
En casi todos los aspectos, Uber parece incluso más peligroso que Lyft, que ya ha bajado un 20% desde su precio IPO sobrevaluado.
Uber está creciendo a un ritmo más lento que Lyft, pierde mucho más dinero y tiene una capitalización de mercado esperada que es ~ 5 veces más alta.
La problemática de la IPO de Lyft parece haber disminuido el entusiasmo por Uber, que a su vez está haciendo que las acciones de Lyft bajen aún más. Este circuito de retroalimentación solo muestra que las valoraciones de estas dos compañías solo tienen sentido en comparación unas con otras, y no con los fundamentos o con el resto del mercado.
Los números no respaldan la historia del crecimiento
No voy a hablar de las pérdidas de Uber aquí, aunque la cantidad de dinero que la empresa pierde (3.000 mil millones en 2018) es asombrosa. Todo el mundo sabe que Uber pierde dinero. En este punto, la cantidad de dinero que puede perder parece ser un punto de orgullo en Silicon Valley.
En cambio, hablemos de la historia que Uber quiere resaltar para los inversores. Según Uber, aún se encuentran en las primeras etapas de la captura de lo que estiman en un mercado direccionable total de 12 trillones (sí, eso es un billón con una «T») que incluye movilidad personal, entrega de alimentos y envío de paquetería.
En este contexto, el Banco Mundial estima que el PIB mundial fue de aproximadamente 80 billones en 2017. Uber está diciendo que creen que pueden capturar el 15% de la actividad económica mundial.
Si ese objetivo fuera remotamente factible, y Uber estuviera a menos del 1% de su mercado direccionable total, esperaría que el crecimiento de los ingresos de la empresa se acelerara rápidamente.
En cambio, la tasa de crecimiento de los ingresos de Uber se redujo de 106% en 2017 a 42% en 2018. Incluso esa cifra exagera el crecimiento de Uber, ya que no tiene en cuenta los incentivos adicionales otorgados a los conductores.
El Ingreso Neto Ajustado de la Plataforma Básica de Uber, que elimina los incentivos al conductor, creció solo un 39% en 2018, y en realidad disminuyó trimestre a trimestre en el 4º de 2018.
La valoración de salida a Bolsa de Uber no tiene sentido
