Uber sigue quemando efectivo, lo que podría hacer caer aún más sus acciones
Hace un mes escribí que era probable que Uber (NYSE: UBER) cayera un 20% desde 49,07 dólares el 9 de julio y no subiera más del 42% como decían otros analistas. Desde entonces, las acciones de UBER han caído más de un 17% a menos de 40 dólares y siguen cayendo.
Sospecho que, dado otro trimestre pésimo con pérdidas por parte de la compañía en el segundo trimestre, es probable que las acciones caigan otro 20%. Pero como señalé antes, la mayoría de los analistas se burlarían de lo que acabo de decir.
Puedo escuchar las quejas ahora: «¿No ven que los ingresos de la compañía crecieron un 35%, obtuvo un ingreso neto de 1.100 millones y su EBITDA ajustado (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) mejoró en 328 millones en este ¿cuarto?».
Bueno, sí lo hago. Pero aquí está mi respuesta.
Limpiar el lápiz labial de UBER
En primer lugar, ¿a quién le importa el crecimiento de los ingresos, si las líneas de negocio de la empresa siguen registrando pérdidas?
Además, el crecimiento de los ingresos no está dando lugar a ningún tipo de mejora del apalancamiento operativo ni en la utilidad neta ni en el EBITDA ajustado.
Por ejemplo, los ingresos netos de Uber no fueron realmente 1.100 millones en el segundo trimestre; eso incluyó ganancias únicas, como claramente señaló la compañía, de 1.400 millones en ganancias no realizadas. También incluyó 471 millones debido a la revalorización de las inversiones de capital de Uber en Didi (NYSE: DIDI) y Aurora, respectivamente.
Aurora es una empresa de tecnología de conducción autónoma que planea realizar una fusión inversa con Reinvent Technology Partners Y (NASDAQ: RTPY).
Por lo tanto, después de sacar estas ganancias únicas, la utilidad neta se vuelve negativa en 771 millones. Esa pérdida no es nada del otro mundo y ciertamente no ayudará a que las acciones de UBER suban.
Además, la mejora de 328 dólares en el EBITDA ajustado de hace un año es de un número negativo a otro. Esa sigue siendo una pérdida que debe financiarse. De hecho, el último trimestre el EBITDA ajustado fue menor que la pérdida de EBITDA ajustada del segundo trimestre de 509 millones. Uber incluso admitió esto diciendo que su desempeño en el Q0Q fue peor en 150 millones. Una vez más, no hay nada que destacar.
La quema de efectivo sigue siendo alta, aunque está mejorando
La prueba de fuego para una empresa con pérdidas como esta es su flujo de caja libre (FCF): ¿cuánto efectivo está quemando? Para los seis meses que terminaron en junio, el flujo de efectivo de las operaciones fue negativo en 952 millones, como se ve en su estado de flujo de efectivo. Después de restar el gasto de capital de 128 millones, su FCF superó los 1.000 millones (1.080 millones negativos).
Eso significa que tiene que financiar esta quema de efectivo con una reducción de su pila de efectivo o aumentando la deuda o el capital. UBER hizo una combinación de ambos en los últimos seis meses.
Lo único bueno que puede decir sobre esta situación es que el gasto de efectivo es menor que en los últimos seis meses. Hace un año, su FEL de seis meses era negativo en 1.896 millones. Entonces, en efecto, ha reducido la quema de efectivo a casi la mitad (es decir, – 1.080 millones frente a – 1.896 millones).
Y, de hecho, si observa los datos de Seeking Alpha, puede ver que su FCF del segundo trimestre mejoró (es decir, las pérdidas fueron menores) del primer trimestre. Por ejemplo, el FCF del primer trimestre fue de – 682 millones, frente al FCF del segundo trimestre de – 398 millones.
Quizás a este ritmo, si la empresa puede controlar sus gastos y mejorar sus márgenes operativos, eventualmente podría convertir el FCF en positivo.
Qué hacer con las acciones de UBER
Pero en serio, despiértame cuando eso suceda. En ese momento, sospecho que habrá una gran oportunidad de invertir en acciones de UBER, probablemente a un precio más bajo en comparación con el actual.
De hecho, sospecho que las acciones bajarán al menos otro 20% si la empresa no puede controlar su gasto de efectivo. Después de todo, todavía está en camino de gastar más de 1.200 millones durante el próximo año, basado en su quema de efectivo del segundo trimestre de FCF de casi 400 millones.
El inversor defensivo buscará aquí un punto de inflexión. En algún momento, el mercado se dará cuenta de que la empresa está lista para comenzar a producir FCF positivo. Hasta ahora, no puedo ver que eso suceda durante al menos un año. Cuando eso suceda, o cuando la acción caiga al menos un 20% por debajo del precio del 20 de agosto de 39,95, entonces UBER será una acción para comprar.
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