El Consejo de Banco Sabadell rechaza la opa de BBVA por considerar insuficiente el precio
El Consejo de Administración de Banco Sabadell aprobó este jueves su informe sobre la oferta pública de adquisición (opa) de BBVA, y el resultado fue claro: rechazo unánime (con una sola abstención). La entidad asegura que la propuesta “infravalora muy significativamente” el proyecto del banco catalán y recomienda a los accionistas no acudir a la opa, abierta desde el 8 de septiembre hasta el 7 de octubre.
El informe fue firmado por todos los consejeros, excepto el inversor mexicano David Martínez Guzmán, quien se abstuvo aunque también expresó que, aunque la operación es estratégica, “el precio la hace irrealizable hoy”.
“La oferta destruye valor”
El documento, remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), destaca que el precio ofrecido por BBVA “no refleja el valor intrínseco de las acciones del Sabadell”, carece de una prima de control y está muy lejos de su valor fundamental.
El consejo, presidido por Josep Oliu, asegura que la entidad independiente puede generar más valor y mayores distribuciones a los accionistas que la integración propuesta. Además, recalca que la oferta es incluso menos favorable que la propuesta unilateral de fusión planteada por BBVA el 30 de abril de 2024.
La oferta por debajo del valor de mercado
La advertencia del Sabadell es directa: “la oferta es inferior al valor actual de mercado de la acción”. Según sus cálculos, aceptar supondría perder cerca de un 10% respecto al cierre del 10 de septiembre.
La valoración fundamental del banco estaría entre un 24% y un 37% por encima del precio ofrecido, dependiendo de la metodología empleada. A ello debería sumarse, insiste, la prima de control habitual en este tipo de operaciones.
Riesgos para los accionistas
El informe también detalla los riesgos que asumirían los accionistas si acuden a la opa:
- Pasarían a ser accionistas de un banco con 67% de beneficios procedentes de economías emergentes (México, Turquía y Sudamérica).
- Posibles impuestos sobre plusvalías en España, a pesar de tratarse de un canje de acciones.
- Riesgo de ineficiencias de capital en BBVA y presión a la baja sobre el precio de sus acciones.
Además, advierte sobre la posible necesidad de una segunda opa en efectivo, en caso de que BBVA solo alcance entre un 30% y un 45% del Sabadell. Esta hipotética operación exigiría una ampliación de capital significativa, lo que supondría un riesgo de caída del valor de la acción.
Dudas sobre las sinergias prometidas
El Consejo de Sabadell cuestiona las cifras de sinergias y costes de reestructuración calculadas por BBVA, calificándolas de “inciertas” por su horizonte temporal prolongado. Recuerda, además, que no hay certeza de que la operación llegue a ejecutarse, ni de que se consigan los beneficios anunciados.
Advertencias adicionales
El informe añade tres posibles impactos negativos que BBVA no habría contemplado:
- Competencia más agresiva de otros bancos durante el proceso de integración.
- Pérdida de clientes fidelizados de Sabadell como reacción a la opa hostil.
- Reducción de ingresos por los límites regulatorios a la concentración de riesgos de grandes clientes.
